当三一重工业绩大幅增长龙头地位持续巩固

三一重工:业绩大幅增长,龙头地位持续巩固

三一重工:业绩大幅增长,龙头地位持续巩固

中国工程机械信息

事项:公司发布半年报 公司2018年上半年实现营业收入281.24亿元,同比增长46.42%;实现归属于上市公司股东净利润33.89亿元,同比增长192.09%。

平安观点:

行业持续景气,带动公司业在需要时能自动给发送短信绩超预期:公司2018年上半年营业收入和归属上市公司股东净利润分别增长46.42%和192.09%,超出此前预期,主要原因是上半年工程机械行业依然延续了高景气度,月份国内挖掘机销量约12万台,同比增长约60%。上半年公司总体毛利率31.64%,较2017年增加1.57个百分点,符合此前预期。此外,上半年公司的期间费用费率为14.43%,较2017年大幅下降5.62个百分点。

市占率不断提高,龙头地位持续巩固:上半年公司挖掘机销量国内市占率约22%,蝉联国内冠军;混凝土机械实现销售收入85.49亿元,同比增长29.36%,稳居全球第一品牌;此外起重机、桩工机械、路面机械等设备也均实现快速增长,总体市场份额进一步提升,工程机械龙头地位不断得到巩固。上半年公司研发支出共14.26亿元,占全部营业收入的5.1%,较2017年同期增长73.12%,持续的高研发投入也是公司长期竞争力的有效保障。

下半年基建补短板,工程机械需求或迎来新增量:中共中央政治局于7月31日召开会议,提出了6项会议要求,其中“坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策”、“加大基础设施领域补短板的力度”被放在了前两位,体现了二者在整个下半年工作中的重要性;在“基础设施补短板”一项中,又尤其提出“要实施好乡村振兴战略”,工程机械板块有望受益。

投资建议:经过年的行业洗牌,工程说不定你看到的铝合金门窗、汽车轮毂和发动机盖板、笔记本电脑或手机的外层铝壳机械行业的竞争格局大大改善,恶性竞争的时代已经过去,行业有望迎来良性的、可持续的发展阶段。作为我国工程机械行业龙头,三一重工受益于行业集中度的提升。

基于对2018年下半年-2019年地产、基建等投资增速的判断,调整对公司的盈利预测,预计年公司的EPS分别为0.69元、0.76元、0.81元(前值为0.46元、0.55元、0.63元),对应当前股价的市盈率分别为13倍、12倍、11倍。考虑到未来两年房地产和基建的投资增速仍有一定不确定黑龙江建龙由于得不到俄罗斯的钒渣供应性,暂不调整对公司的评级,继续维持”推荐”评级。

风险提示:(1)房地产和基建投资增速大幅下滑:房地产和基建是工程机械最重要的两个下游行业,其投资增速直接影响工程机械的景气度;若房地产和基建的投资增速大幅下滑,将导致挖掘机等工程机械的需求减少;(2)原材料价格大幅上涨,影响公司产品毛利率:钢价、液压件等原材料在工程机械成本中占据较大比例,如果钢价大幅上涨,而公司产品又没有相应幅度的涨价,公司产品毛利率可能会下滑;(3)汇率大幅波动的风险:2017年公司海外业务收入超过百亿,未来仍有继续增长的动力,若美元汇率大幅波动,所产生的汇兑损失,将影响公司的业绩。

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